曲径前行

　　虽然深化直投的试点刚刚开始，但在中金自募资金之前，有些券商已经开始和地方政府合作成立产业基金，其中券商仍然是用自有资金去做直接投资，相当于LP，只是有了地方政府合作，在总的基金规模上也可以突破自有资金较少的限制。

　　中信证券去年和北京市政府合作，以直投子公司金石投资作为出资人，和北京市农业投资公司、建信信托各出资2亿元作为LP，共同成立北京农业产业基金。目前该基金首期6亿元已经募集完成，未来还将从外部募集资金，目标为10亿元。

　　接近该基金的人士透露，北京农业产业基金专门请的外部管理人，金石投资并未担任GP，仅是以股东身份出现。目前该基金投资超过2亿元，所投项目全部集中在农业领域。

　　同样，海通证券的直投子公司海通开元去年也与吉林省政府合作，成立吉林省现代农业和新兴产业基金，截至年初，已经募集了约8亿元人民币。

　　除了利用直投子公司小步前进外，中金、中信两家券商还直接和地方政府合作，成立产业基金，管理募资资金。中信证券和绵阳市政府合作，合资成立了绵阳科技城产业基金，目前无论在募资规模还是投资进展，都比其他产业基金顺利。

　　相比之下，中金公司和上海市合作的金浦产业基金却颇多周折。由于金浦基金目标定在首期80亿元，所以初期募资并不顺利。中金派出的管理人员已经撤出，日前传出，双方合作已经终止。

　　很多地方政府已经或有计划成立产业基金，其中不少是与券商合作。但这一现象却引起部分合作券商的忧虑。

　　一位大型券商直投公司负责人表示，地方政府设立产业基金，在资金投向上干涉较多，并不利于基金的正常运作，很多是打着设立基金的旗号实为“招商引资”。所以“我们在选择和地方政府合作上谨慎很多”。

　　而随着直投业务对券商利润贡献率的不断增长，券商本身也越来越重视自身的直投业务。因此，多家券商也纷纷对旗下直投公司进行增资。

　　截至2009年，中信证券旗下子公司金石投资共获得了21.69亿元的增资，注册资本增到30亿元。而去年一年，其再次增资22亿元，目前已有16亿元资金到位，注册资本增至46亿元。按不超过净资本15％的规定，金石投资的注册资本已很接近15％的上限。

　　自2010年以来，国元证券旗下国元股权投资有限公司增资10亿元，广发证券旗下广发信德增资8亿元。长江证券、华泰证券、平安证券、中银国际证券等券商也均增资其直投公司，总增资额度达45亿元。

　　除此之外，一些原本在直投业务上有丰富经验的外资投行也在摩拳擦掌，开始在中国设立人民币基金。

　　5月18日，摩根士丹利（下称大摩）与杭州工商信托股份有限公司联合成立一家人民币私募股权基金管理合资公司，其中大摩持有其80％的股权，此合资公司将作为GP，在国内募集资金，目标为15亿元。

　　而就在六天之前，美国高盛集团与北京市政府签署协议，将设立人民币私募股权投资基金，融资目标为50亿元。

　　“外资流动性的压力迫使其尽量增加人民币的资产。”一位国内券商直投的高管这样解释外资投行设立人民币基金的动向，“他们很大的一个动机就是应对人民币升值，获取人民币升值的利益。”

　　“外资投行的PE对我们来说肯定是竞争，但是我们也有自己的优势。”陈十游表示。虽然外资券商来势凶猛，但是本土券商已经运作多年，无论在资源还是对市场熟悉程度上都有自己的特长。