自创业板开闸以来，在众多PRE-IPO项目带来高额回报的“直观”刺激下，本该专注于早中期投资的VC机构也多将目光锁定在成熟期甚至PRE-IPO投资上，早期投资备受冷落。但统计数据显示，真正坚持早期投资的VC机构在近年IPO热潮中所获收益远远高于PRE-IPO项目。

　　随着行业的膨胀及竞争的加剧，一些创投甚至以20倍市盈率抢夺PRE-IPO项目了。有创投界人士认为，如此高的入股成本，如果再考虑到未来创业板公司估值下降到合理区间，那么，很多PRE-IPO项目恐怕回报率很低甚至无利可图。事实上，今年4月份的数据已经呈现这一苗头。

　　清科研究中心日前发布的一份4月份IPO情况统计报告显示，今年4月份共有17家VC/PE支持IPO企业创造了54笔IPO退出，涉及44家VC/PE机构，平均账面投资回报率为11.52倍，而早期投资的VC机构回报率则至少20倍以上。

　　如，获16家机构投资而备受瞩目的贝因美（002570）于4月12日登录资本市场，但带给各家投资机构的回报则相差悬殊。2007年11月以3.6元/股的价格认购贝因美300万股的北京远望创投账面投资回报高达27.42倍；而临近IPO才匆匆入股的平安财智和绵阳科技城产业投资基金回报率分别为12.34倍和5.92倍。此外，同样是4月上市的公司天喻信息（300205）带给作为发起人股东的华工创投26.91倍的投资收益。

　　再回看一季度IPO情况。该时段中，最让人瞩目的早期项目就是华锐风电（601558）。根据清科研究中心统计，由于包括外资创投NH CAPITAL、西藏新盟投资、北京新能华起投资等多家机构作为发起人进入华锐风电，该公司上市后，这些早期投资者获得的平均账面投资回报率逾290倍，从而使得清洁技术行业的投资回报率稳居各行业榜首，剔除华锐风电后清洁技术行业的回报率仅为12.34倍；除此之外，只有机械制造行业上市的VC/PE支持企业为投资机构带来的平均账面投资回报在10倍以上，为10.28倍。而长期来看，机械制造行业达到较高投资回报的几率相对较低，2011年1季度表现出色的原因完全同上——2011年1月上市的华中数控（300161）其背后的5家机构投资时间较早，分别注资时间为1999年至2006年不等，均获得20倍以上的投资回报。