三月底四月初的北京，遇见的不少VC/PE人士都有这样一个疑问：他们凭什么能募集到一只做海外投资的人民币基金？这些人大多还在为投资国内的纯人民币基金而奋斗。　　

　　“他们”是亚欧联合资本。其董事长、执行合伙人龙博望说：其早在3月中旬就与北京金融工作局签订了合作谅解备忘录，“亚欧联合资本将在北京设立人民币基金”。其预计将最多募集30亿人民币（约合4.56亿美元）。

　　“这只基金的独特之处：它并不是针对中国市场的，而旨在海外投资。”龙博望说，具体方式是与投资于科技、分销渠道和品牌（特别是欧洲市场）的中国企业合作。基于此，亚欧联合资本还在卢森堡注册了一只以欧元计价的平行基金。据接近人士透露，亚欧联合资本的投资周期预计为3年，“投资方式方法灵活”。

　　外界普遍认为，这种“反向”跨境基金的出现，是想在中国公司不顺利的出海之路中淘金。今年2月，华为200万美元收购美国3Leaf公司专利的计划流产，起因是美国海外投资委员会（Committee on Foreigh Investment）以国家安全为由拒绝批准该交易。这只是中国企业全球化中最新的一个失败案例而已。

　　人民币出海？

　　亚欧联合资本似乎对此颇有信心。据说发起该基金的出发点，就是“不少中国LP都对共同投资和帮助中国企业走出去非常有兴趣”，但之前这些LP都无法做境外投资。通过亚欧联合资本这个平台，他们可以介入中国公司的出海之旅。

　　看到“跨境交易”前景的，并不只有亚欧联合资本。

　　就在去年底，弘毅就购买了新加坡上市公司柏盛国际（Biosensors，BIG：SP）29.47%的股权，协助其拓展中国市场；也有像贝祥资本投资集团那样选择与加拿大投行Canaccord合作，在中国企业海外并购中牵线搭桥。但他们的一个共同点，都是用美元投资。此前也有本土VC/PE公司尝试在香港设立离岸基金，向在港的中资背景机构募集美元计价的基金。之所以这样做，是由于“很多钱并没有结汇成人民币，而是在那里漂着”。

　　“亚欧联合资本的运作模式，我估计是人民币基金投资国内的投资主体；而境外基金则为并购提供资金支持：或者共同投资，或者提供贷款这种模式。”一家跨国会计师事务所合伙人说，虽然这种跨境交易似乎前景广阔，“但PE基金在其中角色尴尬。”国有大企业出海并购大多不缺钱；即使PE机构有机会加入，交易的估值也对他们不利。“所以很多时候PE基金更愿意提供夹层融资而不是直接做股权投资”。

　　但亚欧联合资本的合作对象恰恰是国有企业。汽车、环境、清洁能源以及航空领域的技术密集型企业将是其目标领域。据知情人士透露，该基金已经在考虑的合作对象，就是一家中国国有的电力生产商。

　　复制复星模式？

　　“我们现在的目标就是说服国有企业能接受两步走的策略。”亚欧联合资本董事长、执行合伙人龙博望说。

　　首先是做少数股权投资。他说，我们并不认为控股型的投资是“很好的开端”，这可能在美国和欧洲市场都激起强烈反弹，“并不是因为中国怎么样，而是因为中国公司在西方并不为人所熟知。”

　　其次则是保持对管理层的激励和他们的自主性，“这会降低并购所面临的政治风险”。而一旦双方合作愉快，投资人就可以加大持股比例。

　　“比如复星对地中海俱乐部的投资，就是最好的案例。”这也是亚洲资本“两步走”策略的首个投资案。去年6月复星联合亚欧联合资本作价2.1亿元买入地中海俱乐部7.1%的股权。后者是1966年在巴黎上市的法国一家著名旅游度假企业。

　　就在宣布该交易6个月后，地中海俱乐部的股价仍保持着强劲上升的趋势。“地中海俱乐部的原有股东们对此很高兴”，而复星这个中国最大的民营企业也由此建立了知名度，其对地中海俱乐部的持股比例也如愿上升到10%左右。

　　然而要复制“复星地中海俱乐部”模式，亚欧联合资本仍然面临障碍，因为他们为自己选定的合作伙伴是国有企业。

　　“私人企业很容易理解少数股权投资的好处”，但国有企业更看重控制权、可合并的财务报表等等。

　　龙博望希望，中国的国有企业能有那么一点点耐心，“两步走的海外并购策略效果更好。”

　　为什么是北京？

　　亚欧联合资本选择把这只人民币基金放在北京。

　　“与政府合作是其必然路径。”一家外资PE人士指出：政府在中国企业的出海潮中扮演着重要角色，“尤其是迄今为止中国企业的国际化并不那么顺畅，尤其亚欧联合资本的合作对象是国有企业。”　　

　　上述PE人士继续说：倘若让政府意识到一家像亚欧联合资本这样的基金的存在，能够“减少企业出海的风险”，那后续的市场空间是不可估量的。　　

　　“我们懂得目标市场尤其是欧洲市场，我们会花很长的时间和目标企业的老板谈，我们在欧洲的合作伙伴会就操作步骤给出最切实际的建议”。亚欧联合资本表示，与一家得到外国投资者支持的基金合作，可以帮助缓解目标市场的各方面担忧。

　　但为什么是北京？北京、上海、天津乃至深圳等在吸引PE的金融策略上，各有千秋已是不争的事实。

　　“北京市政府也在积极寻找机会，支持北京的国企、民企走出去”。但恐怕各地政府都希望本地企业走到产业链的前端去，通过海外并购“获得品牌、技术、销售渠道等等”。

　　“这里是中国的资本中心”。龙博望说，这不仅意味着有大量的PE基金，也是众多国有企业的总部所在地。