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　　5月，北京气温宜人。在亚运村洲际酒店，出现在《投资者报》记者面前的陈友忠一身休闲打扮白色上衣，黑色休闲裤，背着双肩包。圈里人都称他为“VC”布道者，因为他走到哪里都不忘宣传创投。

　　作为进入中国最早的一批创投机构负责人，从最初的冷寂到如今的火爆，智基创投创始管理合伙人陈友忠切身感受到环境的变化。

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　　谈起智基创投，可能听说过的人并不多，然而提到宏碁集团，却是无人不晓。智基创投原名宏碁创投，是宏碁集团出资成立的高科技风险投资基金管理公司。2005年，宏碁集团创始人施振荣和一批并肩奋斗20多年的伙伴，创建智融集团，宏碁创投随之更名为智基创投。

　　距离智基创投人民币基金的推出还有两个月，陈友忠正在紧张地忙碌着，即使“五一”假日也不例外，因为在他眼里，这意味着智基创投进入中国十年后，彻底发生了蜕变。

　　打造纯人民币基金

　　在创投江湖，创业板是所有投资人绕不开的话题。

　　“创业板打开了人民币基金的退出通道，同时，其高市盈率也吸引很多企业家由海外上市转移到国内，进一步带动了人民币基金的崛起。”作为外资阵营的一员，陈友忠也认识到了这一点。

　　俗话说，“不是东风压倒西风，就是西风压倒东风”，人民币基金退出渠道的畅通让一些中国企业家改变了视角。

　　“同样的条件下，对于企业家来说，人民币基金投资方便而又灵活，而美元投资还需要经过商务部及外管局的批准，为什么中国企业家非要接受美元投资呢？”这是美元基金遇到的最常见的问题，智基创投也不例外。

　　“以境外的基金参与境内的投资，主要有两种方式：第一种是利用国外资金直接投资国内的项目，然后在国内实现上市，从2007年起，我们就开始用海外基金寻找一些适合在国内投资的项目，比如去年登陆创业板的国联水产就是我们尝试的结果；第二种是与国内的LP一起成立中外合资基金。2008年，我们在苏州与苏州工业园区一起成立了一只人民币基金，开展境内项目的投资。”陈友忠介绍说。

　　不过这两种方式的探索并不顺利。

　　“事实上，这两种方式并没有带来根本性的改变，即使是合资，在投资的过程当中，我们依然等同于外资。”陈友忠说，无论从审批还是工商等注册手续上来说，合资基金依然被当做外资基金看待，由于涉及到美元的兑换，因此，即使存在人民币基金的LP，他们依然不能同纯人民币基金竞争。

　　对此，ARC China有限公司执行董事张义发也感同身受，在他看来，如果不成立人民币基金，投资的项目就属于合资企业，不仅入股时外币的兑换需要经过层层审批，而且在上创业板时，相关部门对境外基金的审批程序也会增加，这会拖延基金的退出时间。因此，ARC China开始设立人民币基金。

　　这种办法，智基创投并不是没有想到，他们也在悄悄布局。

　　“我们这只基金是与国内某城市的政府引导基金合作成立的，政府负责募集20%的资金，我们负责其余的80%，而管理团队是管理美元基金的这帮人，管理机制与投资策略都与美元基金保持一致。唯一不同的是一些LP条款和基金存续时间。”经过前一段时间的运作，智基创投的人民币基金即将出炉，对于细节，陈友忠只是告诉记者，一切谜底都将在6月份以后揭开。

　　换句话说，经过几年探索，智基创投也踏上了与其他创投机构一样的道路继鼎晖创投、德同、DCM、KPCB、优点资本等外资VC相继设立并募集人民币基金之后，智基创投也开始了纯人民币基金的行程。

　　外资基金仍有优势

　　人民币基金本土派异军突起，是否意味着美元基金将没有任何竞争优势？

　　答案当然是否定的，至少在陈友忠眼里看来如此，因为竞争与博弈的背后，并不是浮在水面上的地盘争夺。

　　“从时间上看，美元基金具有时间不受限制的优势，他们不会受LP制约，短期内就要求退出，而是可以耐心等待创业者及企业的发展、壮大；从另外一个角度来说，虽然创业板开辟了企业上市的一个途径，还是有一部分企业需要到境外去上市。”

　　陈友忠用证据论证自己的观点：截至2010年12月，创业板上市公司达到144家，其中2010年有108家，其中有VC/PE背景的企业多达106家，只有少数两三家接受了第二轮投资，大部分企业是Pre-IPO投资，从企业接受投资到上市平均时间约为2年零4个月。

　　创业板的定位导致了PE投资的改变，陈友忠亲眼目睹了这一历程。在他看来，既然创业板定位于服务成长型创业企业，支持自主创新能力强、业务模式新、规模较小、经营风险高的创业企业，那么早期创业板的上市要求与主板相比应有较多不同。但从目前的审核和实际上市情况来看，创业板却正向主板靠拢，已逐渐偏离为创业者及投资者服务的初衷。

　　“这种改变导致人民币基金只能尽量将投资阶段往后移。”客观来说，虽然创业板规定上市公司有两年的盈利记录，但是从发审委审核这些上市公司的规律上我们可以看出，创投公司要实现退出，不得不迁就创业板的“现实”，将投资阶段往后移。

　　同时，由于受国内人民币基金LP的制约其LP普遍要求基金有效期在5~6年。因此，热捧Pre-IPO项目，对于人民币基金来说也是情非得已。同美元基金进行对比，人民币基金的确有时间劣势。“一般来说，美元基金的存续期大概为8~10年，有的可以达到10~12年，因此如果用美元基金来投资境内的项目的话，会投资更早期的项目，可以有几年时间等待项目发展及上市。这就是美元基金的优势，它没有时间上的制约。”

　　此外，除了美元基金的时间优势让外资基金可以打“持久战”，短期人民币基金则同样可以助其实现“两步走”战略除了创业板上市，还可以到海外上市。

　　根据陈友忠的观点，对于一些没有实现盈利的企业，以及互联网企业，到海外上市更有优势。“在海外上市时间较短，有的企业从创业到上市不到两年，例如江西赛维LDK成立于2005年7月，2007年6月1日就成功在美国纽约证交所上市；还有一些比如盈利方面的规定，也没有国内创业板那么多，因此，还是有一些企业愿意到海外上市。”陈友忠说。