王守仁：我觉得任何事情都要动态来看。以前大家看到的现象是“三高”：IPO发行价格高、交易价格高、募资高，现在出现了“三低”，IPO发行价格低，中签率不如以前那么高，募集的资金更不用说了。我们要研究当年“三高”的原因在哪里：一是新生事物，大家认为猛冲一把，一定是高成长，“创业板是高成长的板块”的观点是胡说八道，创业板就是培养英雄的企业，未来是国内国外、行业内的龙头。都说创业板出了微软、英特尔、谷歌，可消失的有多少？二是大的资金没有出路，要么是炒房地产，要么是炒股票，主板没有什么企业上市，高成长往往是逻辑类推，再加上保荐人、承销商的报道，里面的水分是很大的，这一忽悠恰恰迎合了热钱。要建立常态的融资机制，没有一个机制，好不容易上市的企业，为什么不多拿点钱？否则别的企业发展了，自己企业没钱怎么办？这是体制造成的。

　　我认为可以从三方面去解决：一是要改革发行制度，成长性应该交给市场，没有成长我就不买，有成长我就买，这个道理很简单。二是投资者教育，现在创业板只是进入了调整期，创业板企业市盈率100倍是正常的，20倍也是正常的，大家不要惊慌失措。三是创业板要加大规模，13亿人口，233个上市公司算什么？至少要上到千家，没有1000家算什么市场，扩容千万不能停。

　　齐政：创业板的成长性很大程度上被妖魔化了，什么叫成长性？一个简单的数学，一个公司如果能够十年保持35%的增长，我估计就快成微软了。按我的理解，创业板有两大主题，创新+成长，摆在第一位的是创新，这是创业板的真正导向。创新能力包括企业所处的行业、业务、技术含量、模式的创新。另外，成长是财务指标，而不是企业内涵增长的增长概念。其实钱也好，创新也好，都只是企业资源的一个方面，并不能说有了钱或有了创新就一定带来成长。

　　对于创业板而言，除了有创新之外，更多的还是要打造综合能力，特别是面向市场的能力，把自己的创新转化成产品、服务，销售给最终的用户，给用户提升价值，这样才能真正带来长远的成长。关于超募，钱并不一定就能带来高增长，但我也相信只要创业板的企业能够把超募资金用好，不断地接受改造或吸收人才、强化市场，只要本着这个目的去做，超募的钱可能未来会转换成成长性。

　　有一个统计说创业板的成长性还不如中小板，创业板企业上市才一年多，它适应这个市场的时间很短，中小板很多企业已经通过几轮淘汰，现在留下来的都是相对有抗风险能力和持续成长性的，稳定性自然比创业板的企业稍高。此外，创业板企业更多是服务型企业，不是靠资金推动的，靠的是服务，从这个角度而言，创业板企业目前阶段性的出现了一些问题，我觉得很正常，放眼三年、五年后，能剩下来的企业就一定是真正有创新和成长资质的。

　　创投应对：投资阶段前移

　　邵红霞：现在创业板是创投退出的最重要的渠道，233家创业板企业中，44%有创投的支持，现在市盈率下降以后，你们的投资策略有没有发生变化？

　　梅健：创投机构寻找一个好的企业，通过企业的成长、股权增值来赚钱。二级市场的价格对我们来说只具有参考价值，像我们做在香港上市的企业可能赚一两倍，但去年、前年在内地上的项目，能赚到十倍甚至更高，由于二级市场价格虚高，传导到一级市场，我们的进货价格在下降，但投资价格已经上去了，二级市场的理性对我们而言是更安全的，一级市场投资时，企业家的心态也理性，这对整个市场的长远发展更好。

　　王守仁：市场上卖的价格低，那出厂价格也应该低嘛。

　　童子平：全民炒房、炒股之后，现在又进入全民PE时代，这对创投机构感到莫大的压力，特别是他们在价格上有更大的灵活性，可以快进快出。最近市盈率下降得快我认为是好事情，企业如果上不了市，很多热钱就会慢慢退出这个行业和市场，这是大浪淘沙的过程，同时我们也会逐步把投资阶段往前移。

　　邵红霞：你们在企业上市之后如何督导企业持续健康地发展？

　　涂成洲：督导企业是法律上规定的保荐人，对律师而言没有什么法律上的责任，但作为投资者来讲，我们都应该进行监督。

　　齐政：“保荐”就是推荐+担保，我们是市场的参与者。证监会对保荐机构制定了非常详细的职业准则要求，可以说我们在执业过程当中是战战兢兢的。首先按照我们的评判标准去推荐企业，把好第一道关，让企业的认识、意识、规范提高，上市之后就有了很好的基础。证监会要求保荐机构在企业上市之后要持续做三年，这个时间是非常长的，包括募集资金的管理、信息披露、重大事项的通报等等。同时要澄清的是，市场上总有要求说保荐机构必须给创业板企业的未来成长担保，说实话这个没有办法担保，我们不是麦肯锡，不会帮企业搞咨询，我们做的是让企业规范，尽可能帮助企业梳理业务模式，提醒企业规范的经营，建立核心竞争力。

　　王守仁：不能把所有责任都放在保荐人身上。我呼吁了很多次，证监会应该把创业投资、券商、会计师、律师放在一起建立一个完整的系统，一些企业的财务一塌糊涂，投资就像嫁姑娘，女婿吊儿郎当的，日子就没法过。在建立整体系统的基础上，再从外部进行规范，一定要内部和外部相结合。