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　　一个温暖的周四午后，盘古七星酒店内，学者型的尚选玉置身其中，神情淡然，如同他对赛伯乐的未来发展一样，充满了自信。

　　2005年创立之际，作为美国拥有90亿美金的最大的早中期风险投资基金NEA，与创始人朱敏及北极光创投基金共同设立的创新创业投资基金，赛伯乐投资是纯正的外资机构。

　　到2010年，伴随着全国12只人民币基金的成立，赛伯乐投资的DNA发生了质变，它不仅拥有人民币基金，而且比人民币基金更加本土。

　　项目融资突破口

　　“三年来，我们发展如此迅速，主要原因是，弄清了几个重要问题，其中之一就是，真正弄明白了美国PE和中国PE的差别。”谈起过去的经历，赛伯乐合伙人尚选玉缓缓道来。据他介绍，在此之前，赛伯乐投资其实也经历了一段弯路，对其创始人朱敏来说，更是一段不堪回首的记忆。

　　“开始我们也做外资，因为朱总以前是在硅谷做企业的，刚回到国内时，对具体的情况不是很了解，投资失误在所难免，甚至个别项目投资以后，都找不到人了，因为中国缺乏诚信制度。显然美国硅谷的发展模式不适宜中国的环境。”尚选玉回忆说。

　　由此，他们开始探索，怎样的投资机构才能在中国生存并发展?

　　终于，赛伯乐闯出了在中国做PE的一条路。“项目融资就是我们前一段时间实践的一个结果，这让我们找到了一条能在中国走通的路子。”尚选玉表示。

　　原来，经过一段时间的观察，赛伯乐发现，“在中国，其实并不缺钱，一些企业家，包括山西的大老板或者温州老板们都有钱，也愿意投资。客观情况是，如果一个项目要上市，大家挤破了脑袋都要投，根据这一特点，我们提出了项目融资的概念。”

　　事实上，三年前，赛伯乐就开始项目融资了，并以这种方式首先在浙江做了4只基金。据赛伯乐内部人士介绍，这四只基金，有可能是一个项目，需要投一个亿，或者这个项目需要5000万，也可能成立一个基金，或者将几个项目打包在一起成立一只基金。“从流程上来说，传统PE是先融资再找项目，而现在，融资和找项目是同时进行的，有好项目就不担心资金。所以，项目融资是我们前段时间实践的一个结果，它也是在中国发展PE的一条出路。”尚选玉自己总结说。

　　三维互动模式

　　到底什么才是赛伯乐的核心竞争力呢?

　　在赛伯乐的一次年会上，大家曾针对此进行讨论，当时有的专家说是增值服务，但尚选玉并不完全认同这个观点。增值服务固然重要，但是，在未来发展中，谁能够获得第一手项目资源，谁才能够最终生存下来。在他看来，未来PE的竞争，就是项目为王。“在这个大浪淘沙的过程中，PE要生存、发展，就必须要有自己的核心能力。那么PE的核心竞争力是什么?搞销售的人喜欢研究渠道，但没有人研究PE的渠道，PE的渠道其实就是掌控项目资源的渠道，未来谁能够生存，谁就要抢占项目资源，未来五年的胜负取决于现在的项目布局。”

　　“每家成功的PE都会有自己的生存法则，也就是核心优势。比如深创投依靠自己长期的国资背景及品牌优势，通过和地方政府合作建立引导基金模式抢占了VC先机;建银国际依靠建行遍布全国的服务网络，通过提前介入项目抢占了PE先机;厚朴基金依靠团队强大的外资背景，通过大型央企杠杆抢占了并购先机;而赛伯乐则是依靠产业发展创新模式，通过和地方政府合作建立的三维互动模式抢占项目资源先机。

　　为此，赛伯乐对未来布局进行了规划，“我们叫这个创新模式为三维互动。”尚选玉解释，“我们要进入一个省、一个城市，首先要研究这个城市经济的特点，要有差异化，地区不一样，资源环境、经济水平也都不一样，要研究这个地区与那个地区的差异化在哪里，然后结合我们的优势资源，规划产业方向。三维互动模式即产业运作平台、金融服务体系和产业孵化园区三者互动。这个模式只有和当地政府密切合作才能实施，如赛伯乐的‘正泰太阳能——上海正泰光伏产业园——上海正赛联基金’、‘聚光科技——无锡物联网产业园——无锡物联网产业基金’、‘美国易科——长春智能电网科技园——长春智能电网产业基金’等。”

　　这种模式无一不是和当地政府及大型国企合作的结果。现在赛伯乐进入海南参与国际旅游岛建设，与海南国资委成立海南中投联合投资管理有限公司，发起组建新兴产业基金，并在新能源汽车运营、新能源、新材料、新兴IT、海洋产业等新兴产业及金融服务、文化教育服务、医疗健康服务等现代服务业方面打造产业平台。通过产业集群的建立提升海南国际旅游岛的产业层次。通过这种三维互动的模式，不仅让赛伯乐投资依托产业孵化园找到了项目资源，而且还帮他们真正解决了退出问题。“传统VC是撒网式的，投100个，有8个上市，那么一定还有90几个没有上市的。现在PE的现实情况是，投了几万家企业，你指望他上市，什么时候能上完?上市的总是一小部分，那么其他企业怎么办?我们要给自己找到出路，出口就在我们的企业平台，企业平台是上市的，我们可以孵化这些产业的上下游企业，通过重组或者整合，使它越来越大。”尚选玉介绍。

　　其实，他们的这一做法，有点类似于“思科模式”。思科在美国红杉资本的支持下，经过上百次孵化、整合、并购、重组，最终成为互联网设备的龙头老大。

　　园区2.0

　　“千里之行，始于足下。”

　　作为未来赛伯乐的筹码，产业孵化园显然占据了重要位置。那么赛伯乐又将如何获得这些产业孵化园的进入资格呢?作为一家投资机构，赛伯乐又将如何与政府对话呢?

　　赛伯乐自有它的解决之道。“对此，我们提出了园区2.0的概念。园区1.0是政府拿出一块地，把产业规划好，基础设施弄好，利用优惠政策招商引资。而园区2.0呢，其实就是包括项目、资金、技术、人才、产品及商业模式，都由企业和PE带过来，当地如果没有这个产业平台，我们可以从外地引进。换句话说，你只要给我地就可以了，由我来做园区规划，与政府共同建立金融服务体系，包括PE基金、担保公司、小贷公司、融资租赁公司等支持园区产业发展，与企业平台一起打造一个大的产业。我这里强调利用企业运作平台，如果你是一个PE公司，要自己去做，从头开始非常难，一是你没有那个团队，二是孵化周期太长。而园区2.0对地方政府也比较有利，是多赢的局面。对企业平台来说，可以把创新服务、国际化的视野、高科技和金融服务提供给它，企业通过转型升级和管理提升，很快成为一个好公司，然后吸收我们投资的项目。一般来说，在园区内要孵化很多项目，孵化成功以后，再装进平台公司。这样也就实现了VC投资的退出。

　　这显然是一个聪明的做法，赛伯乐会否担心有人模仿呢?

　　“有些东西不是你想学就能学到的，赛伯乐很多合伙人都像董事长朱敏那样经过企业的长期磨练，与政府官员和企业家容易沟通。同时，与政府和企业家对接还需要基金的优势及基金管理人本身的素质和资源。这些都很重要，我们很自信，并不担心其他PE模仿。”