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　　北京时间2010年11月25日上午，一则消息进入投资人眼中。

　　“亚洲果业发布公告，将以每股8.88港元的价格配售1.75亿股新股给淡马锡控股、厚朴投资、富达基金、惠理基金、Wellington Management等8家机构投资者，将筹资15亿港元，所得将用于收购内地最大热带水果浓缩汁生产商果香园食品全部股份。配售股份相当于现有股本20.18%，配售价格较该股周一收市价折让17.78%。截至2010年6月底，果香园食品的核心资产北海果香园资产净值为9.95亿元，上半年实现纯利1.09亿元。亚洲果业此次仅以20.4亿港元代价收购，被业内认为是淘得大宝。”

　　被认为是“大宝”的果香园，其投资人之一就是云月投资。从2009年9月注资开始，云月正式投入该项目仅1年，获利幅度在300%左右。云月持有果香园12.5%的股份，被亚洲果业收购后，将获得40%现金和60%亚洲果业股份。苏丹瑞认为，即便大多数的直接投资都集中在发达地区和高科技行业，但中国的西部同样蕴涵着巨大的投资价值。

　　从1999年从伦敦来到上海，创立云月投资开始，苏丹瑞和他的团队挖掘了大量的“中西部”亮点，同样他们也是少有的几家在山西、云南和四川设立办公室的风投。

　　创业型的风险投资者

　　12年前，一个外国人不远万里来到中国……五十年前，我们会讲述一个布尔什维克主义者的故事，但今天，这个故事是有关于风险投资的。

　　1999年，苏丹瑞辞掉高盛的工作，从伦敦到上海创业。此前他从未到过中国，他的老板和朋友认为此举简直异想天开，“去中国就像去月球一样”。他在美国的前老板的某位合伙人更是语重心长的劝告他，在中国只有特权阶层才可能用手机，所以手机应用这个创业项目是一定会失败的。那时，中国的手机用户只有1500万。

　　他来中国干的第一件事，是雇佣大学生打电话调查中国的移动用户数量，却因此获得与移动公司的市场部人员交流的机会，“未来每个省新增用户都有100万-200万，好像突然有人告诉你未来一两年会有4000万人使用手机。”　　

　　苏丹瑞简要回忆了他的创业之初：“我到上海来主要是为了建立三家公司——第一个叫掌上灵通（Linktone）；第二家公司叫Intrinsic Technology，由掌上灵通和亚信（AsiaInfo）共同持股，后者你可能听说过；第三家公司叫SmartPay。1999年到2006年，我们将这些公司从无到有，顶峰时期三个公司的总雇员人数超过1500名。掌上灵通的分公司遍布40多个城市。”从在中国的经历看，苏丹瑞基本可算作创业者。他说之所以成立云月投资，也是认为创业者和投资者之间，存在共通之处。

　　尽管开始时获得的支持并不多，但苏丹瑞很快证明了自己。短短5年时间里，投入不过500万美元的掌上灵通实现了市值近百倍的增长，2004年成功登陆纳斯达克。云月还获得了行业杂志PEI Asia的“年度中国PE公司”提名。 与此同时，苏丹瑞在中国的生意和生活也如火如荼地进行着：找到五个合伙人，解决了“外国人不了解中国国情” 的尴尬；学会“要让本地人做企业的CEO”；娶到一位美貌的中国媳妇；投资的项目获得了不俗的回报，云月已经在募集第三期基金了……

　　可以说，苏丹瑞赶上了好时代：掌上灵通赶上了中国手机市场的第一波浪潮，他站在了巨人的肩膀上。也可能是兼具投资人和创业者双重身份，让他的视角与众不同。“我每天都会慢跑，然后慢跑或者远足时就会好好思考。我以前也是个很有竞争力的赛艇划手，而且发现我划得越快，头脑就越清醒 。”

　　股权投资的机会在中西部

　　云月投资也是在1999年创立，现在是一个25人的团队。苏丹瑞已经习惯了向大家解释团队规模的问题了：“我最近刚跟一家知名国外PE公司的人见过面，他们在中国的团队只有28个人，管理的基金却可能是我们的28倍。作为一名创业者，我始终相信我们需要一个多元化且专心投身于项目的团队。”

　　他认为，一家投资公司需要关注的重点是基金的整体质量，以及追求最卓越的业绩——不仅要投资获利，公司整体也要获利。了解一个基金的整体业绩非常难，中间包含各种各样的投资和交易，但“我可以越来越自信地说我们团队取得的是非常好的业绩。我们看重的是能进行长期投资的企业”。

　　云月的第一期，只有掌上灵通、英斯克和捷银三个公司，当中每年的内部收益率达到了60%以上，相当于投资者的钱被翻了8-10倍。三家公司中一家上市，一家被成功售出。

　　到2007年的第二期资金成立后，他们投资了五家公司，其中的两个将会在6-12个月内上市。苏丹瑞说，他最关注的不是这些公司是否会上市，而是这些公司实际生产的东西是不是人们所需要的。很多其他的基金公司常常担心他们所投资的公司是否一直成为某种“热门”，他们更愿意相信中国人在未来10年一定会喝更多的果汁，用更多的木头，所以要把注意力放到怎么经营好这些公司上。

　　第二期里最著名的就是位于广西的果香园一例了，苏丹瑞介绍，从2007年股市下滑时他们开始着手这项投资，前后一共耗费了大约2年的时间，这期间果香园的实力扩大了两倍。他认为投资这家公司的深层次原因是这是一个对中部和西部发展有益的农业项目，有很大的发展空间，更因为他清楚地知道如何能够帮助类似的行业继续更好的发展。除了果香园之外，他们还投了总部设在浙江的一家矿业公司，这家公司在镍矿业中占据着领先地位。第三家是一个肉类加工企业，正在准备上市。

　　最后两家是云南林业和西南水泥。目前云月投资持有总部位于云南思茅云南林业大部分的股份，他们正在做的就是大量购买位于西南地区的林业资源，以期能够建立一个基于云南本地的私有的林业公司。苏丹瑞打趣自己说他是可能也是少数能够说出普洱茶原产地是在思茅的外国人。

　　与其他风投尤其是外资不同的是，云月投资了大量的基础性行业：投资于那些可以高度参与运作、受益于城市化进程及国内需求增长、位于中国中西部较不发达地域的企业。他们认为很多原材料、行业产品的供应商都能满足我们的投资需要。苏丹瑞说：“无论是成为持有多数还是少数股权的投资者，云月的最大愿望是在所投资公司中扮演一个非常积极、具有创业精神的角色。”高度参与也使他们能够拿到企业及相关行业的第一手资料，进而发掘更多、更好的机会。　　

　　未来10年，三四线城市更有机会

　　云月投资的主页上有张地图，上面标注他们更看好的投资机会，显然，以前和未来的重点都在中西部。苏丹瑞介绍，虽然在上海和香港有办事处，但是发展最快的是成都的办事处。他们确实与众不同，“首先就在于我们投资的地域主要集中在中西部，这源于我对在地域上争做第一的重要性始终如一的坚持。我刚到上海的时候几乎没人用移动电话，我在那时很幸运地看到了这个市场发展的巨大潜力，抓住了先机，才有了项目的成功。现在我看到的，是中西部未来发展的预兆”。

　　苏丹瑞认为，虽然人们都知道“先发展中部再发展西部”这个规划，但是很少会有公司真正将业务重心转到那些地区，而他们所不关注的这些地区，正是最需要得到投资的。

　　苏丹瑞相信中西部发展的速度不会低于中国东部，那里的人们很像90年代末的上海，总是很热情地问各种问题，热切地希望得到帮助并与你交朋友。而且，从另一个角度说，这个地区也很欢迎投资资金及专业知识和经验。他认为云月的不同之处在于“创业精神”，而在中西部就能最大地发挥这种精神。

　　在下一批投资项目中，苏丹瑞谈到他们仍旧希望投资饮料、林业行业，能够提升云月在相关行业的知名度，另一方面选择在整个价值链上发挥不同作用的其他企业，因为“找到好公司绝非易事，要保持对某一行业的持续关注才行”。

　　关于未来，苏丹瑞说，“我相信在未来10年里，二、三、四线城市的城市化进度比我们想象中要快。中国是个人口大国，发展动力充足。就像上海、北京和广东的人们比我们预想更快用上了手机”。

　　Dialogue

　　对话苏丹瑞

　　M：《钱经》 S：苏丹瑞

　　M： 和其他PE相比，你们的竞争优势是什么？比如：红杉资本在帮助企业上市方面很突出（其上市退出的比例相当大）。

　　S： 我觉得云月的投资优势是它的企业文化。我们对于云月的投资流程、投资方式和投资理念深信不疑。比如我们高度参与企业运作、投资中西部、投资传统行业方面的多次成功经验。我们相信这将帮助云月创造一系列极具参考价值的成功投资案例，而且由于这种投资策略本身所具有的抵御风险的特质，云月的投资会比较稳定。

　　我们已经有很多成功案例，当然在多数股权投资（majority investment）方面，云月也非常成功，还被要求实现更深度的参与。随着中国市场城市化历程的推进及国内需求的不断增长，我们相信特别是在中国的中、西部地区将会涌现出更多投资机会，使得云月的投资策略及长处可以有所发挥及展示。我们投资团队很多人曾是成功的企业家、政府官员、咨询专员。　　

　　M： 在最初募集的几个基金中，您的个人投资比例都很大，最高达到了20%。一般，LP对项目的前景不是很了解或者GP非常自信的时候，才会出现这种情况，您是二者之一吗？

　　S： 云月投资的就是那些哪怕数量上不多、但可以深度参与的企业。当发现一个我们感兴趣的行业，我们就希望在时间、拥有权及参与度上都能全身心投入。掌上灵通就是因为相信手机及相关附加值服务行业“明显很好但是却被忽视”，具有巨大成长空间。而当时几乎没人相信中国会有很多人用手机，更别说有人会觉得手机数据、手机网络或者相关服务将会有腾飞的一天。所以，一旦我们发现这种领域，就会全情投入。

　　我坚信“中、西部及传统行业”所培育的数以百万计的中产阶级将催生下一个国内消费热潮。

　　M： 这11年来，中国的资本市场、投资环境有何变化 ？

　　S： 我刚来中国时，PE行业几乎是一片空白。pre-IPO的出现为PE行业的诞生打上了深深的烙印，我称之为“PE 1.0时代”。行业发展至今，我认为追逐pre-IPO的价值已经非常有限。现在行业正处于一个像“PE 2.0”那样向新环境过渡的发展期。这个阶段将以深度细分、专注价值创造、地域性及专业性为主要特点。

　　M： 2011年看好的行业和机会。

　　S： 我们喜欢国内基本消费行业，比如食品与饮料，基本消费品。我们也非常专注于农业方面的投资。

　　M： 您个人的资产组合和投资是怎样的？您的资产是如何分配的，比如：股票、基金、地产、收藏品？您会如何选择投资方式，自己研究还是委托给专业人士？

　　S： 我的所有钱基本都投资在云月这个公司和它的几期基金上了。像我之前说的，我是个“全身心投入”的人。

　　M： 您在中国这么久，最喜欢中国的哪些方面？

　　S： 有一点是我非常欣赏的，那就是中国创业者的创造力及将新想法变为现实的能力。我相信在过去十年中国是一个非常具有创造力的经济体，而这也正是国家改革与增长得以实现的原因。在中国还有一点也很好，那就是通过不懈、艰苦的努力，即便是数量很小的钱也能发挥作用，做成一笔很大的生意。而且不仅在中国、在世界上都算大的生意。