作为全球主要股市中惟一上市发行使用审核制的资本市场，A股的IPO(首次公开发行)改革确在以“小步前进”的方式推进。

　　“审批条件不会松绑”，但IPO审核节奏或会加快

　　作为全球主要股市中惟一上市发行使用审核制的资本市场，A股的IPO(首次公开发行)改革确在以“小步前进”的方式推进。据投行人士表述，中国证监会已放宽了IPO上报材料的审核周期，不再有3个月的预留审核时间，只要发行人的IPO财务资料在有效期内都可以进行申报。

　　“据此，今后将不会再出现每年3月底和9月底前IPO集中申报的情况。”一投行部负责人说道。理论上讲，在平滑了IPO材料上报周期后，审核效率将进一步提高，而IPO申报节奏也将会有所加快。

　　针对季末集中申报

　　数名券商投行部负责人均表示，在上周收到了证监会相关部门的通知。

　　证监会发审委工作处此次下发的“关于首发申报材料的最新要求”显示，发行人的首发申报材料，不再预留3个月的审核有效期;发行人的财务材料只要在有效期内都可以申报。并重申无论首发是在预披露阶段，还是发审会审核期间，发行人的申报材料都必须在有效期内。

　　据投行人士介绍，企业在进行IPO申报时，除需要提供最近三年的财务报表之外，还需要提供上一季度末的财务报表。而根据原规则，虽然IPO招股书所有数据的有效期有6个月，但其中前三个月必须留给证监会作为预审。

　　比如，一发行人在今年4月份上报了IPO材料，其最近一个会计年度的财务基准日为去年的12月31日，那么财务数据的有效期是到今年6月30日。但根据之前规则，在4月份上报材料之后，过了3个月的预留审核期，就到了今年7月份，财务数据就过期了。

　　正是缘于这一规定，导致了每年季末IPO申报潮的集中出现。

　　“虽然1、2月份也能上报IPO材料，但一般来讲，去年12月份的数据要到年底才关闭。接下来还要审计、做材料、写招股书等一系列工作。”该名投行负责人说道，这无论对于拟上市企业还是保荐人，赶季报的工作量都比较大。相反，赶在季度末申报，就不存在赶季报的压力了。”一投行人士解释道。

　　而根据证监会新的规定，在3个月预留审核期取消后，只要发行人IPO申报的所有材料都在有效期范围内，随时可以进行申报。“今后将不会再出现季末集中申报的现象了。”

　　但与此同时，证监会也要求保荐机构更要及时地反映发行人最新情况的及时信息，报告期后到申报期间的信息均需要及时披露，招股书刊登日前的重要信息也需要及时更新。

　　审核周期将缩短

　　“从证监会取消3个月预留审核时效的做法来看，现在随时可以上报有效期内的首发申请，IPO审核节奏将会加快。”一投行部人士说，根据证监会发行部审核二处处长常军胜在9月份培训时的说法，目前证监会在审企业有300多家，“今年3月底报了170多家企业，6月底才反馈完;第二周就开初审会，但每周依然只有不足8家企业能开初审会。”该投行引述常军胜的话说，若非3月底集中申报的原因，整个审核过程在6个月内完成问题不大。

　　根据IPO审核流程，证监会受理上市申请材料后，便进入“预审阶段”。发行部的预审员对申报文件进行初审后，向发行人和主承销商出具书面反馈意见(至少有一次)，发行人和中介机构必须在10个工作日之内作出书面回复(编注：目前第一次意见反馈的时间已延长到30日)，一般都需要申请延期回复，这个过程非常耗时。

　　再者，假设按照最新规定，在见面会时还要向保荐人进行问核程序。

　　如果预审员认为对企业情况已基本了解，无需再进行反馈，预审员将出具初审报告，并召开发行部的部务会(即预审会)。之后，发行部门将对招股书进行预披露，发行人、保荐人在发审会上当面回答发审委的意见;在投票表决赞成后，拟上市企业最终获得发行批文。

　　按照正常的审核程序，主板(包括中小板)拟上市企业，从申报材料到上会一般需6个月。而每逢季末，尤其是每年3月底和9月底，由于IPO的集中申报，审核进程更是缓慢。

　　证监会研究中心主任祁斌今年上半年曾表示，中国IPO第一还会保持十年。“浙江省去年有50多个IPO，很多国家一年的IPO都没有50个，我们一个省的IPO数据超过别人一个国家，预计这一趋势将保持十年。”从2009年7月份IPO重新开闸以来，共有698家公司完成A股IPO，共募集资金9252.4亿元。

　　发审尺度可能收紧

　　审核周期的缩短，意味着A股每年IPO企业上会的数量不会减少。一位市场分析人士说道，上会企业数量增多，过会企业数量却未必会同比例增加。他表示：“既然是采取审批制，发审委自然要承担主要责任。”

　　从近期IPO过会率的降低来看，证监会在放开申报时效的同时，也在收紧审批的尺度。数名参与9月底的保荐代表人均表示，证监会已向他们明确表示，今年争取对“IPO材料的预披露适度提至初审会之前”的做法向社会征求意见，明年开始实施。

　　“直接影响即是，审核过程中不再给发行人整改机会。”一投行人士说道。

　　10月12日和14日，两次发审会审核的6家IPO企业，就有4家未通过审核，比例之大，创年内之最。而按照常军胜的说法，包括自行撤回IPO材料的，今年成为历年以来IPO否决率最高的一年。今年以来，发审委IPO审核通过率约为76%，而前两年均超过了80%。